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「股票怎么玩」美联储开买公司债,“火力全开”能否避免明斯

3月23日,美联储“火力全开”,回应了市场几乎所有期待的政策——美联储宣布开启无限QE,购买国债和住房抵押支持证券(MBS)。

消息宣布后,美股全线低开,道指跌近350点,标普500指数跌1.3%。

同时,推出两大最关键的措施——PMCCF(一级市场公司信贷融资),用以支持新发债券和贷款融资。PMCCF主要针对投资级公司,并提供4年的过桥融资;另一个则是SMCCP(二级市场公司信贷融资),主要购买投资级公司发行的二级市场债券,同时购买在美国上市的、投资范围是美国投资级债券ETF基金。

此外,美联储还建立了第三个机制,即定期资产支持证券贷款设施(TALF),以支持信贷流向消费者和企业。TALF将允许发行由学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小企业管理局(SBA)担保贷款支持的资产支持证券(ABS),以及某些其他资产。

美联储还表示,预计很快会推出救助“主街”(Main Street,即实体经济)的政策,为中小企业提供融资支持,这也会与SBA(美国小型企业管理局)的努力形成协同效应。美联储表示,将运用其所有权限来为美国家庭和企业提供强有力的信用支持。

随着全球资产价格暴跌、企业信用资质恶化,全球经济衰退已成各大投行的基本情境假设。近期,“明斯基时刻”(Minsky Moment)或金融危机是否来临再度引发各界讨论。

不同2008年危机,市场对政策反应不佳

“明斯基时刻”是以美国经济学家海曼·明斯基(Hyman Minsky)提出的理论而命名,意指资产价格一夕崩盘的时刻。在经济繁荣期,企业利润增加,现金流充沛,企业有较强的能力进行投资,并倾向透过借短投长来获得收益,因此经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升。但随着时间推移,投资者承受的风险水平越大,直到超过收支不平衡点而崩溃。

2008年的金融危机,在央行和政府的大力托举下得到化解,但如今市场似乎对政策反应不佳。“当年的金融危机主要打击的是华尔街(Wall Street),这次的疫情影响的则是‘主街’(Main Street,即实体经济),因此造成的影响也更深远。随着企业信用资质面临压力,银行也会对资产负债表的风险愈发谨慎。所幸,得益于危机后的去杠杆和强监管,当前银行金融体系的韧性仍较强。”法国巴黎银行中国区CEO兼行长赖长庚对第一财经记者表示。

建银国际首席港股策略师则对记者称,由于目前的金融杠杆相对可控、银行资本充足率也相对稳健,重现2008年式金融危机的可能性暂时不大。但潜在风险点包括:美国企业债、欧洲银行系统、主权债务、供应链冲击、流动性风险等。各界普遍认为,当前全球央行已再度“不惜一切代价”采取行动,美国和德国正着手准备推出财政刺激措施,规模约占其各自GDP的10%。目前需要关注,疫情会持续多久,以及政策制定者在多大程度上可以缓解暂时陷入困境的企业压力。

市场波动仍将持续

尽管上周五亚洲股市和欧洲股市洋溢乐观情绪(MSCI亚洲股票指数上涨2.6%,欧洲斯托克600指数上涨1.8%),但标普500指数当日下跌4.3%。美国10年期国债收益率跌至0.85%。

本周一,全球股市持续下挫,韩国KOSPI指数跌5.34%,澳大利亚ASX200指数跌5.62%,恒生指数下跌4.86%。受外围影响,上证综指跌3.11%,收于2660.17点;创业板指数跌4.59%,收于1827.05点;富时中国A50指数跌2.84%,收于11959.72点。北向资金净流出71.56亿元。

渣打(中国)财富管理部投资策略总监王昕杰对第一财经记者称,标普500的情绪和阔度指标显示投资者极度悲观。标普500指数收盘时未能守住关键支撑位(2347点),鉴于该指数高度波动,在下结论确定其长期升势是否已经改变之前,还需要再等待一周,观察本周末收盘情况。

部分市场3月20日当天和2月12日以来的表现。来源:渣打

他表示,由于主要评级机构预测,在最差情形下,美国高收益债违约率将大幅上升,投资级和高收益债券的收益率双双上涨。虽然有报道称,欧佩克与得克萨斯州的能源监管当局和美国页岩油厂商举行了会谈,但原油依旧回吐了前一日涨幅。

特朗普总统的经济顾问库德洛表示,白宫目前与国会讨论的财政刺激方案规模可能会超过2万亿美元,差不多相当于美国GDP的10%,鉴于两党的意见分歧,方案的最终敲定还需要更多时间。

关注对冲基金对手方风险

近期,部分对冲基金遭遇大幅波动,补缴保证金的压力陡增,后续赎回压力的持续攀升或导致市场持续波动,对手方风险需要格外关注。

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